En el mundo de las opciones el precio de la opción se llama
prima. Como cualquier precio, la prima o precio de la opción se forma
por la oferta y la demanda en el Mercado. Sin embargo, la determinación
o estimación que el comprador de opciones o el vendedor de opciones (demandantes
de opciones y oferentes) hacen del precio al que están dispuestos a comprar
o vender depende fundamentalmente de seis factores.
- El Precio de la Acción
Existe una relación directa entre el precio de la acción y el precio
de la opción (prima). Las variaciones en la cotización de la acción
suponen variaciones del importe de la prima.
En términos generales, una subida en la cotización de la acción hace
subir el precio de las opciones Call y bajar el de las opciones Put,
y un descenso en la cotización de la acción hace bajar el precio de
las opciones Call y subir el precio de las opciones Put.
- El Precio de Ejercicio
El Precio de Ejercicio es un factor importante a la hora
de calcular el valor de la opción (prima). Para un determinado precio
de la acción, las opciones Call con Precio de Ejercicio más alto valen
menos que las de Precio de Ejercicio más bajo (porque hay menos posibilidades
de obtener beneficios); y las opciones Put con Precio de Ejercicio
más alto valen más que las de Precio de Ejercicio más bajo, (también
porque hay menos posibilidades de obtener beneficios).
- El Tiempo a Vencimiento
El tiempo es una variable muy importante en el valor de las opciones.
Las opciones pierden valor con el paso del tiempo, de manera que si
ninguna otra variable cambia, sólo con el paso de los días el valor
de una opción es menor.
Y ello porque cuanto más lejana esté la Fecha de Vencimiento de una
opción, mayor incertidumbre habrá sobre los movimientos del precio
de la acción, y en consecuencia, esa mayor incertidumbre hace aumentar
el valor de la prima de la opción, ya sea Call o Put, y es que a mayor
tiempo mayor posibilidad que la compra de opciones resulte con beneficios
para el comprador con lo que el vendedor pedirá mas dinero por la
venta. Con el mismo razonamiento, cada día que transcurre hasta el
vencimiento beneficia al vendedor, pues disminuye su riesgo al disminuir
la incertidumbre sobre las variaciones del precio de la acción, disminuyendo
también la posibilidad de que el comprador tenga beneficios por lo
que, a igualdad del resto de factores, podría recomprar la opción
por una prima menor que la que él recibió en la venta.
En consecuencia con lo expuesto en el párrafo anterior, las opciones
pierden valor con el paso del tiempo.
Salvo que su intención sea mantener las opciones a vencimiento, por
una estrategia muy concreta, y no negociar con ellas, no es recomendable
comprar opciones cercanas a vencimiento, por que a la hora de venderlas
(si nada cambia) valdrán mucho menos y usted perdería dinero.
Si su intención es negociar con opciones es recomendable vender opciones,
previamente compradas, antes de que pierdan valor por el paso del
tiempo. No hay una regla fija pero en términos generales es aconsejable
no mantener opciones compradas una vez que estas han superado los
dos tercios de su periodo de vida. Consulte con su Intermediario.
- Los Dividendos
Los dividendos se pagan a los accionistas, pero no a
los poseedores de opciones. Como el precio de las acciones disminuye
cuando se reparten dividendos, el precio de la opción también se verá
influido por el anuncio y reparto de dividendos.
- La Volatilidad
La volatilidad de un activo, por ejemplo de una acción, es una
medida de la variabilidad de las cotizaciones de dicha acción, a mayor
variabilidad mayor volatilidad. Una acción cuya cotización fuese siempre
la misma tendría volatilidad cero. La volatilidad de un activo
varía en el tiempo. La volatilidad es el parámetro principal a
la hora de negociar opciones entre profesionales. La mayoría de clientes
finales compran o venden opciones en base a criterios direccionales
(alcistas o bajistas) y no de volatilidad. No es recomendable negociar
opcio- opciones nes en base a volatilidad si no es un profesional
conmucha experiencia.
Para una acción determinada, la prima de la opción será mayor cuanto
mayor sea la volatilidad que prevean los intervinientes en el Mercado.
Las opciones sobre acciones cuya volatilidad es alta tendrán una prima
mayor que las opciones sobre acciones con volatilidad baja. Y ello
fundamentalmente porque a mayor volatilidad mayor probabilidad de
que el comprador de opciones (Call o Put) tenga beneficios y por ello
el vendedor exigirá un precio mayor.
Dado que una volatilidad alta encarece las opciones, no es recomendable
comprar opciones cuando la volatilidad sea alta. Estará comprando
a un precio “caro”. En este caso es aconsejable vender opciones porque
estará vendiendo a un precio “caro”.
Por el contrario si la volatilidad es baja será aconsejable comprar
opciones. Estará comprando a un precio “barato”. En este caso no es
aconsejable vender opciones, porque estará vendiendo a un precio “barato”.
La negociación de opciones en base a la volatilidad es de las
operaciones financieras que exige mayor conocimiento. Los profesionales
que negocian en base a volatilidad se cubren constantemente del riesgo
direccional. No es recomendable negociar opciones en base a volatilidad
si usted no sabe cubrir el riesgo direccional.
Veamos a continuación cómo distinguir cuándo la volatilidad es alta
o baja.
En los otros cinco factores expuestos existe conocimiento en cuál
es su valor en un momento determinado, por cuanto son datos conocidos.
Sin embargo para la volatilidad no existe un valor único. Lo que al
inversor le interesa es saber el precio correcto de las opciones que
va a comprar o vender y también el precio futuro de las opciones para
ver si le interesa comprar o vender (si el precio sube le interesa
comprar y viceversa). Pero para el precio futuro necesitaríamos saber
la volatilidad futura y sin embargo esta no es conocida. El valor
de la volatilidad futura se puede estimar, pero cada inversor puede
tener una estimación diferente y por lo tanto una apreciación del
precio futuro de la opción.
Dicho todo esto, usted oirá hablar entonces de los siguientes términos:
Volatilidad Histórica: Es la volatilidad habida en el pasado.
Puede no sernos muy útil para valorar opciones hoy, puesto que la
volatilidad pasada no tiene porqué repetirse en el futuro.
Volatilidad Implícita: En términos generales se puede decir
que es la volatilidad “actual”, es decir es la volatilidad que se
infiere que tendrá la acción en el futuro resultante del análisis
del precio de las opciones ahora. Se denomina volatilidad implícita
al porcentaje de volatilidad que está implícito en el precio de
una opción siendo conocidos el resto de factores que intervienen
en el cálculo del valor teórico de una opción.
Volatilidad Futura: Es el dato que se necesita para calcular
el valor futuro de las opciones. No es conocida, hay que estimarla
y es el dato importante para el inversor en opciones.
En un momento determinado podemos decir que la volatilidad esta alta
si la volatilidad implícita es superior a la volatilidad histórica.
Y por el contrario diremos que la volatilidad está baja si la volatilidad
implícita es inferior a la volatilidad histórica.
El valor de la volatilidad de la acción es el factor de mayor discrepancia
en el Mercado y como tal, es el factor más importante para valorar
opciones sobre acciones.
- El Tipo de Interés
El tipo de interés libre de riesgo por ejemplo (el tipo
al que estén las Letras del Tesoro) afecta al precio de una opción,
de forma que cuanto mayor sea el tipo de interés, por lo general,
las opciones Call valen más y las opciones Put valen menos. Sin embargo,
los cambios en este factor tienen un efecto pequeño sobre el valor
de las opciones (el valor de la prima).